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面对投资持续下滑的趋势，7月份以来一系列的高层会议，陆续出台了一些政策的微调。但是，基于目前经济增长仍然高于今年目标，以及劳动力市场尚属稳定，期望去杠杆和严监管的基调发生大幅转变，也是不现实的。最近一段时间，对银行的表内信贷和财政的表内支出以及地方债融资，政策的支持力度明显上升，但对于表外融资和地方融资平台的压力，仍然看不到大幅放松的迹象。因此，下半年我们也许能够看到基建投资的企稳甚至小幅反弹，但不太可能重新回到以前15%~20%的增速。

本月起，中国债券被正式纳入彭博巴克莱债券指数，这成为今年金融市场开放的里程碑之一。上个月，央行行长易纲曾在中国发展高层论坛上表示，外资金融机构进入中国市场已取得明显进展：瑞士银行对瑞银证券的持股比例提升至51%，实现绝对控股；安联（中国）保险获准筹建，成为我国首家外资保险控股公司；美国标普公司获准进入我国信用评级市场；美国运通公司在我国境内发起设立合资公司，筹备银行卡清算机构的申请已经审查通过。

安静等待未来数据：二季度基本面接力有难度。3月份以来的数据错综复杂，市场解读也众说纷纭，我们对基本面指标及其与股市的关系做一个梳理。首先，基本面指标可以分为领先指标、同步指标、滞后指标，领先指标如社融信贷、PMI等，同步指标如企业利润、工业增加值等，滞后指标如CPI等。这源于流动性周期领先经济增长周期，经济增长周期领先于通胀周期，而其中内在的核心逻辑是1936年凯恩斯的《就业、利息与货币通论》出版后宏观政策逆周期调控。市场反转进入牛市第一阶段的信号是领先指标企稳，如社融等，详见《牛市有三个阶段-20190303》、《市场反转需要啥信号？-20190220》，这是过去3个多月市场上涨的逻辑。市场进入牛市第二阶段的信号是同比指标企稳，如企业利润同比等。《四月决断-20190406》中我们分析过，四月份股市决断看的是同步指标，只有同步指标企稳回升，牛市才会进入第二阶段全面爆发期。目前来看，同步指标在二季度企稳回升还有难度，从两个角度分析：一是库存周期角度，2002年以来我国经济的库存周期和A股的盈利周期走势大致趋同，且周期均为三年左右。盈利和库存周期上一个底部位于2016年二季度，按照历史经验，A股盈利将于2019年三季度见底企稳。二是看领先指标与同比指标的时滞关系，我们在《市场反转需要啥信号？-20190220》中分析过基本面有五大领先指标，分别是社融存量/贷款余额同比、PMI/PMI新订单、基建投资累计同比、商品房销售面积累计同比、汽车销量累计同比。目前五个领先指标中有4个企稳，基建投资在18/09见底，社融存量同比在18/12见底，统计局PMI19/02企稳，中汽协口径下汽车销量也在19/01见底。根据历史经验，经济领先指标企稳和同步指标企稳之间存在6-9个月时滞，如2005、2008、2012-13年。这次五大领先指标中4个已在19年1月前后见底企稳，参考历史经验，上市公司利润同比见底或将在三季度。因此二季度经济同步指标有可能继续回落，观察短期高频数据，4月上旬六大集团发电耗煤同比增速较3月下滑转负至-1%，而环比增速也转负至-3.1%，工业增加值同比与发电耗煤同比基本同步。

暗盘多次破底令首日股价承压令投资者担忧的是，小米暗盘价过去数日多次破底，部分反映了市场对小米上市的预期。暗盘表现失色，小米首日股价表现承压。小米一手（200股）中签率为100%，即人人有份，认购人数为11万人，其中超过2.5万人申请一手。据香港经济日报报道，7月6日，小米在辉立，耀才两大香港本地券商的暗盘交易平台开市价均报16港元，跌破发行价；盘初报价16.26港元，最低价一度触及15.5港元。

从政治角度出发，美国退出《中程导弹条约》将是俄罗斯的胜利，因为普京可以声称是美国而不是俄罗斯在引领军备竞赛，这将给美国带来巨大的舆论压力和国际影响。并且对美国而言，发展一种新型的中程弹道导弹完全是不必要的，因为美国拥有大量从空中和海上发射的中程巡航导弹，针锋相对的回应以及退出无法解决问题，只会让美俄之间的形势越来越糟糕。（作者署名：浩汉防务论坛）

上述案件于2019年3月27日审理，并于2019年7月19日作出裁定。法院裁定：（1）第一被告向原告支付信托贷款2.97亿元加直至实际清偿日止应计利息及违约金；（2）命令第一被告以原告为受益人拍卖已抵押予原告的不动产抵押物，原告对变卖所得款项拥有优先受偿权；（3）命令第一被告就应收账款及派生权益质押对原告提供优先受偿权；（4）命令第二被告就应收账款及派生权益质押对原告提供优先受偿权；（5）第二被告、第三被告、第四被告及第五被告须共同及分别地承担连带清偿责任。